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会员
机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩
银河多款车型陆续上市，AI 智充+蔚来合作强化补能体系建设。9 月吉利品牌销量23.65 万辆，同比增长6.5%，环比增长9.4%；1-9 月吉利品牌销量175.10 万辆，同比减少1.9%。9 月吉利新能源汽车销量19.09 万辆，同比增长15.5%，环比增长8.5%，新能源渗透率65.3%；1-9 月吉利新能源销售132.64 万辆，同比增长13.6%。9 月吉利银河销量13.05 万辆创年内新高，同比增长8%，环比增长10%，银河品牌新车型陆续推出，9 月10 日银河TT 全球上市，9 月23 日银河E5 上市，银河战舰700 已开启预售，1 小时订单突破4.39 万辆，预计将于10 月10 日上市。
9 月23 日吉利智充正式发布，单枪峰值充电功率可达2.2MW，通过星睿PowerMind 能源大脑主动预测充电管理。公司同步发布新一代神盾金砖超短刀电池，6C 和12C 版本分别搭载银河E5 和领克10 车型。吉利目标2027 年底建成超2.2 万座充电站、10 万把充电枪，其中智充站超1.5 万座，实现全国县县通。集团层面吉利控股与蔚来达成战略合作，以易易互联100%股权及现金6.4 亿元入股蔚来能源，持股比例30%；蔚来也将入股吉利控股旗下浩瀚能源，持股比例10%，双方将共建统一的C 端换电技术和标准，由吉利控股开发车型，蔚来能源提供服务。我们认为吉利正加速构建补能体系，强化车型竞争力及品牌护城河。
极氪品牌持续热销，高端出海继续推进。极氪品牌9 月销售3.72 万辆，同比增长103.8%，环比增长0.6%；1-9 月累计销售28.84 万辆，同比增长100.8%。领克品牌9 月销售1.85 万辆，同比减少43.8%，环比增长8.6%；1-9 月累计销售19.61 万辆，同比减少18.8%。9 月10 日吉利与沃尔沃达成协议，2027 年1 月起由沃尔沃担任领克欧洲独家经销商，全面负责当地商业及品牌运营，预计集团内部跨品牌资源共享有助于提升领克运营效率。9 月22 日，极氪9X 正式出海阿联酋，后续将拓展至中东、中亚、欧洲、拉美等核心市场，极氪9X 在阿联酋售价超80 万元，欧洲售价近100 万元，我们认为极氪9X 出海是关键一步，其直接切入海外豪华车核心市场且售价远高于国内，极氪9X 若在阿联酋取得成功则可期待其他海外市场以及极氪8X 车型出海，高端化出海有望打开公司利润增长空间。
预测 2026-2028 年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09 亿元，维持可比公司 26 年 PE 平均估值11 倍，目标价20.79 元人民币，24.23 港元（1 港元=0.8580元人民币），维持买入评级。
风险提示
吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。