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机构：长江证券
研究员：赵智勇/邬博华/倪蕤/司鸿历/屈奇
公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入9.62 亿元，同比增长17.55%；实现归属于上市公司股东的净利润2.63 亿元，同比增长0.52%；扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长1.04%。其中，2026Q2 单季度实现营业收入5.24 亿元，同比增长4.37%；归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元，同比下降17.69%。
事件评论
核心主业保持稳健，服务与非风电业务增势良好。2026H1，产品维度上核心主业持续发力，高空安全升降设备实现收入6.43 亿元，同比增长17.46%，占总营收比例接近70%。
高空安全作业服务由于存量出保设备增加，带动年检、维保等服务需求快速释放。非风电业务（“一横”战略）上半年在电网、建筑、储能等行业实现快速突破，收入同比增长超50%，虽然目前该板块合计收入占比仅为2%左右，但未来增速有望进一步加快。
多重短期外部因素致利润增速放缓，内部降本增效控费成果显现。上半年的归母净利润增速低于营收增速，主要受以下阶段性外部因素影响：1）汇率波动承压：由于上半年人民币呈现升值态势，财务费用中汇兑损失金额达5,225.56 万元，导致净利率下降约4 个百分点；2）2026H1“其他收益”中的增值税即征即退金额同比减少，主要系退税款项实际到账时间集中于下半年所致；3）境内外结构变化：受国际局势及关税影响，高毛利的北美订单交付及执行放缓，境外收入占比降至46%，一定程度上拉低了综合毛利率。但公司内部降本增效优势凸显，销售费用、管理费用、研发费用同比均实现下降，体现出极强的精细化管控能力。
收购烟台变压器，正式切入输配电电力设备领域。2026 年7 月，公司完成了对卧龙电气烟台东源变压器有限公司100%股权的收购，并正式更名为“中际联合（烟台）变压器有限公司”。标的公司是国网合格供应商，具备500kV 及以下电压等级多类变压器的生产能力，年产能达3,000 万kVA。公司已将输配电业务确立为长期战略之一，未来将充分利用自身全球化的营销网络和优质客户资源进行渠道协同，重点拓展海外市场并提供系统化解决方案，开启第二增长曲线。
投资建议。公司作为高空安全作业设备龙头，主业地位十分稳固，短期利润受汇率、退税时点等阶段性扰动，不改中长期全球化及多元化成长趋势。伴随下半年海外订单交付回暖及变压器业务整合并表，公司业绩弹性有望重新释放。预计公司2026-2027 年归母净利润分别为6.6、7.7 亿元，对应PE 分别为11、9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、风电装机不及预期；
2、行业竞争加剧的风险；
3、业务经营拓展的风险；
4、核心技术研发的风险。